近年来，区块链技术被认为是最具有颠覆性的技术之一，在各行各业，包括金融、物流、供应链、征信等诸多领域都崭露头角。2019年10月24日下午，中共中央政治局对区块链技术发展现状和趋势进行了集体学习，中共中央总书记习近平在主持学习时强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用；要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。
证券市场的上市公司，一直是国民经济中各行各业中的代表性力量。早在2018年初，我国证券市场上就已经出现相关区块链概念股。在区块链技术被定为国家战略高度后，我国区块链产业迎来了新的发展阶段，而与区块链技术相关的上市公司又开始受到市场的关注。本篇报告将对我国证券市场上的区块链概念股进行研究，以更好地反映目前我国区块链产业发展情况。
一、区块链概念股综述
本篇报告选取了Wind区块链指数作为样本深入分析。Wind区块链指数共包含97支区块链概念股票，分布在8个不同的行业。其中信息技术有66家，可选消费有13家，工业有11家，医疗保健有3家，房地产有1家，公用事业、日常消费、材料各1家。由此可见，区块链指数成分股多来自信息技术行业，但由于区块链技术的广泛应用性，也不乏医疗、房地产等行业参与战略布局。
从市值分布上看，目前大多数区块链概念股的市值均在100亿元人民币以下，占样本总数的73.2%，而仅有3家市值在1000亿元人民币以上，分别是顺丰控股，三六零和用友网络；从地域分布上看，目前广东和北京两地的企业数量最多，其中广东共31家上市公司涉及区块链相关业务，而北京有22家上市公司。
资料来源：Wind，欧科云链研究院资料来源：Wind，欧科云链研究院
图 3 区块链概念股地域分布
此外，尽管目前尚无法得知各上市公司在区块链技术上的相关研发投入，但我们可以从各企业的研发支出和研发人员比例推测相关公司在区块链领域的研发投入情况。根据2019年的财报数据，在目前的区块链概念股中，研发投入最高的三家公司分别是顺丰控股，360和浪潮信息，研发投入都在25亿元 人民币左右；在研发人员占公司总人数比重中，大部分公司的研发人员占比都在20%-30%之间；其次大约有18%的区块链概念上市公司，其研发人员占比小于10%。
资料来源：Wind，欧科云链研究院
从各家上市企业的区块链战略发展情况上看，网信办曾经分别在2019年3月30日、2019年10月18日和2020年4月24日发布三批“境内区块链信息服务备案清单”，其中涉及多家A股上市公司，在区块链指数中，同样也有完成区块链备案的上市公司。四方精创、远光软件、安妮股份、广电运通、润和软件、东港股份、顺丰控股、晨鑫科技、华大基因、汉得信息、顺利办、海联金汇均已完成区块链备案。
在流通市值排名前十的区块链概念股中，恒生电子作为金融科技类公司，其在2019年12月推出了四款区块链产品：HSL2.0平台、范太链（FTCU）、贸易金融平台及供应链金融区块链服务平台，在这之后股价从70元左右涨至今日103元，是真正进行区块链技术研发的公司。华大基因作为医疗保健类公司，利用区块链技术对基因数据服务进行应用，进一步推进基因检测方法的标准化、规范化、合规，其在2019年12月发布发布《区块链基因数据服务应用指南》后，股价从60元附近涨至102元。其余流通市值较高的上市公司，除了用友网络投资了区块链创业公司，以及深科技作为中国最大比特币挖矿机制造商之一以外，其余公司均有区块链技术落地。
然而，部分区块链概念股并未实际进行区块链技术投资以及布局。在97支成分股中有11支概念股并未实际进行区块链技术投资以及布局。同样的，还有8支概念股公司虽然有进行区块链业务的研究，但是目前尚未形成相关技术，区块链业务均处于研究阶段，因此区块链领域的研究目前对公司的营业收入和利润并不构成实质性的影响。
表1. 未进行区块链研究的概念股
资料来源：Wind，欧科云链研究院整理
表2. 处于研究阶段的概念股
资料来源：Wind，欧科云链整理
二、区块链概念股市场表现
1. 强于大市，受政策影响大
进入2019年下半年来，区块链概念股的市场表现开始明显优于市场行情。特别是2019年10月后，区块链作为新兴技术备受市场关注，区块链概念股多次涨停，而其市场异动往往与政策消息的利好直接相关。
图6 区块链指数与沪深300指数累计涨幅（基期：2019年6月3日）
资料来源：Wind，欧科云链研究院
2019年10月28日，区块链指数成交量达到近期最高值，这主要得益于10月24日下午高层就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，并对区块链技术的应用加以肯定，由此导致的区块链概念股的狂欢，同时诸多上市公司也纷纷宣布涉及区块链技术，区块链指数上涨了8.85%。
2019年12月，央行数字货币再传进展，试点项目有望落地，受此消息影响，区块链指数出现上涨。12月24日，深交所推出首个区块链指数，市场整体看好区块链，于是区块链指数又迎来一波行情。
2020年2月，区块链指数开始出现反弹，这次反弹主要是由数字货币市场推动的。2020年初，多个加密货币的币价均出现了一定程度的上涨，2月9日，比特币价格更是5个月以来首次突破万元大关，币价的持续走高推动了美股市场区块链概念股大涨，促进了A股区块链概念股的上涨。
2020年4月7日，区块链指数又出现了一波行情，这主要与4月3日，央行电视电话会议中要求坚定不移推进法定数字货币研发工作有关。央行数字货币的推出利好数字货币概念，区块链概念便一同受到追捧。
图7 区块链概念股重大事件（2019.6至今）
资料来源：Wind，欧科云链研究院
通过对区块链指数2019年10月至2020年5月的日收益率进行分析，我们可得区块链概念股日收益率分布图如下所示，区块链指数日收益率的尖峰在0.11%-1.11%的范围，有明显的左偏现象。通常而言，金融市场的 “厚尾”趋于左边，而区块链概念股的“厚尾”则趋向右边。这意味着区块链概念股出现异常波动时，市场表现往往是上涨的。这一结论与我们前面的分析一致：当政策利好突然出现时，区块链概念股往往涨停。
图8 区块链概念股日收益率分布图（2019.10-2020.5）
资料来源：Wind，欧科云链研究院
2. 市盈率明显偏高，经营业绩不佳
从行业横向对比上看，目前区块链指数的市盈率远超其他指数，是信息技术指数的2倍，工业指数的8倍；然而区块链指数的每股收益却只有0.12元，远远低于工业指数的0.35元，公用事业指数的0.27元。这说明目前市场对区块链概念股较为追捧，PE估值远超其他行业。
从每股净资产上看，区块链概念股与其他行业的的差距并不大，都在3.8元左右，因此在公司的账面净价值层面，区块链概念股的投资价值和其他行业并无太大差别；然而从去年的净资产收益率情况上看，区块链概念股的净资产收益率仅仅为3.1 %，远低于工业指数的7.59%，信息技术指数的4.53%和公用事业的7.28%，从该指标而言，区块链概念股的整体获利能力低于其他行业的平均水平，整体经营业绩不佳。
三、未来展望
近年来，多家公司纷纷宣布加入布局区块链技术的研发和应用，一方面有些公司是真正利用区块链技术的优点来完善传统行业的不足，加大区块链技术应用的研究；另一方面仍旧存在蹭热度的公司，实际并未形成任何区块链研究和投入。此外，多家布局区块链技术的公司虽然实现了技术落地，但都没有形成主要的营业收入和利润，因此国内的区块链产业发展任重而道远。
随着数字经济的发展，未来经济极有可能从技术驱动过渡到数据驱动，数据将成为必要的生产要素，数据将产生价值。目前的互联网仅仅实现了信息的传递，可以做到信息互通、数据共享，但无法传递数据价值，而区块链网络恰恰能对数据的所有权进行确权，从根本上确保了数字对象的唯一性，无法复制，不可篡改，实现价值传递。因此，随着下一代高新技术产业的发展，数据基础设施的逐渐完备，区块链技术将在数字经济领域发挥更重要的作用。
附录：上市公司区块链领域布局全览
